工业企业利润提高，上游原材料行业领先 | 高频看宏观

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2021年4月27日第一财经中国高频经济活动指数（YHEI）为1.28，维持高位。3月以来中国经济活动指数呈现上升趋势，经济活动持续复苏。

图1 中国高频经济活动指数

来源：第一财经研究院

钢铁和水泥价格延续增长势头，唐山钢坯价格在截至4月28日的一周上涨了0.81%，过去一月来上涨了5.73%，年内上涨31.40%。水泥指数在过去一周上涨1.66%，过去一月上涨6.41%，年内下跌1.88%。煤炭价格指数在过去一周持平，过去一月来上涨1.37%，年内上涨0.85%。

截至4月28日的一周，央行在公开市场净投放货币100亿元。银行间隔夜利率在截至4月28日的一周下跌9个基点，过去一个月来上涨4个基点，年内上涨32个基点。七天回购利率在过去一周上涨12个基点，过去一个月来下跌15个基点，年内上涨32个基点。

据国家统计局 4 月27 日公布的数据，1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额18253.8亿元，同比增长1.37倍。在需求增长与大宗商品价格上涨的刺激下，工业品价格快速上行，量价齐升与低基数效应推动工业企业利润增长，但增速较上月有所下降。2019-2021年企业利润平均增速由1-2月的31.2%降至1-3月的22.6%。

行业方面，上游原材料和下游高技术制造业表现抢眼，由于工业品价格上涨仍未明显从上游传导至下游，下游行业利润相对承压。具体来看，受益于大宗商品价格上涨和需求持续回暖等因素带动，一季度，原材料行业利润增速比1-2月提高88.4个百分点，拉动一季度规模以上工业利润增长51.5个百分点，是拉动作用最强的行业板块。其中化学原料和化学制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业以及石油和煤炭及其他燃料加工业4个行业合计拉动规模以上工业利润增长46.9个百分点。另一方面，在高技术制造业中，仅汽车、计算机、通信和其他电子设备、电气机械和器材以及专用设备制造业4个行业合计拉动规模以上工业利润增长38.2个百分点。

整体来看，在需求扩张、原材料上涨的背景下，2021年1-3月规上工业企业利润保持高增长。但鉴于发展中国家疫情局面恶化，国际环境还存在较大不确定性，行业间恢复仍不均衡，特别是原材料价格上涨将加大下游企业成本压力，工业企业利润恢复基础仍需进一步巩固。