8月超储率有望回升至1.5%,金融环境维持紧平衡

刘昕 2020-08-31 23:27:54
相较于7月底,8月通过逆回购和MLF产生的基础货币增量达到7500亿元。我们预计8月超储率有望回升至1.5%。

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截至2020年8月28日的一周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.12,较前一周上升0.08;指数在过去一个月下降0.45,年内下降0.38。

根据我们的测算,7月超储率降至1.1%的低位,为2018年10月以来的最低值。除此之外,R007升至逆回购利率上方、AAA级同业存单利率逼近一年期MLF利率,种种迹象均显示金融机构面临资金面紧张的困境。

在此基础上,央行于8月通过频繁开展逆回购操作以及超量续作MLF扩大了对市场的流动性投放。相较于7月底,8月通过逆回购和MLF产生的基础货币增量达到7500亿元。我们预计8月超储率有望回升至1.5%。

虽然央行扩大了流动性投放,但货币市场与债券市场依然维持在紧平衡的状态。截至8月底,R007与DR007利率分别回升至2.51%与2.21%;国债收益率曲线已在各期限高于年初水平,信用债收益率也普遍高于年初水平,这意味着年内央行所采取的降准、降息影响已被全部抹平。

债券市场的融资需求远大于资金供给是货币市场与债券市场利率频频走高的主要原因。根据万得数据,截至8月底,国债与地方政府债共发行近9万亿元,整体实体部门债券融资规模超过18万亿元。

与之相对地,央行年内基础货币投放总计约为2.4万元,M2增量约为13.9万亿元,这对于将融资成本维持在低位造成一定难度。

截至8月底,我们可以看到债券融资利率走势与人民币贷款利率走势完全呈现相反的趋势。在当前金融环境维持紧平衡的背景下,两者之间的背离能否持续值得关注。

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中国金融条件指数

由第一财经研究院自主编制,是一个衡量中国融资条件、融资可得性以及宏观金融松紧程度的综合指标,以期为观察中国宏观金融环境提供新的视角和度量工具。