央行超额续作MLF，指数仍存上行风险

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截至2020年8月14日的一周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.09，较前一周下降0.19；指数在过去一个月下降0.6，年内下降0.34。

虽然指数指向宽松，但事实上，上周流动性收紧显著，货币市场利率与同业存单发行利率同步走高。上周，R001和R007分别上升39.44bp和19.58bp至2.22%和2.35%，R001、R007和DR007三者均超过央行的短端政策利率。上周，AAA级同业存单利率均值为2.78%，AA级同业存单利率均值为2.94%，逼近MLF利率。

债券市场同样面临相似问题。由于上周国债利率继续走高，并且其走高幅度大于信用债利率的上升幅度，导致信用债与国债之间的信用利差反而收窄，并带动金融条件指数下行。

因此，由于货币市场从R001到R007、债券市场从利率债到信用债的利率传导均存在时滞，导致上周指数存在一定程度“失真”，我们预期金融条件指数仍有上行风险。

自5月以来，政府债券大量发行、股票市场交易火热，而同时央行发出暂停进一步宽松的信号，导致资金面持续收紧。近期，我们已经可以看到央行加大了在货币市场流动性投放的频度和力度。上周至18日，央行通过逆回购操作累计投放达到6600亿元，此外17日央行也超额续作MLF达到7000亿元。